传统金融流动性风险：加密货币隐性结构风险

币圈资讯 2025-08-24 02:30:01 0

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加密货币的流动性困境：去中心化背后的隐藏风险

在数字货币迅速崛起的今天，我们常常被其去中心化的理念和创新潜力所吸引。然而，当我们深入观察这个市场时，会发现一个不容忽视的问题：尽管加密货币市场看似繁荣，但其流动性实际上分散且脆弱，这种状况不仅反映了传统金融体系的固有风险，更在市场情绪转变时让整个加密市场面临突然冲击的威胁。

尽管加密货币快速增长并秉承去中心化理念但其流动性仍然分散且脆弱---反映了传统金融的隐藏风险并在市场情绪转变时使市场面临突然冲击

观点作者：Arthur Azizov，B2 Ventures创始人兼投资者

加密货币虽然拥有去中心化的特性和诸多承诺，但说到底它仍然是一种货币形式。和所有货币一样，它也无法摆脱当今市场动态的现实影响。

随着加密货币市场不断壮大，它开始展现出与传统金融工具相似的生命周期。在这个过程中，"流动性幻象"成为了最令人担忧却又出人意料地较少被关注的问题之一。

2024年，全球加密货币市场的价值达到了2.49万亿美元，专家预测到2033年这一数字将翻倍多，达到5.73万亿美元，未来十年的复合年增长率约为9.7%。

然而，在这看似光鲜的增长数据背后，隐藏着市场的脆弱性。与外汇和债券市场类似，加密货币现在也面临着虚假流动性的挑战：在市场平静时期看起来强劲的订单簿，一旦风暴来临，很快就会变得稀薄不堪。

什么是流动性幻象

外汇市场每天的交易量超过7.5万亿美元，一直以来都被视为流动性最强的市场。但即使是这个市场，现在也开始显露出脆弱的迹象。

一些金融机构和交易员开始担忧市场深度的幻象问题，即使是最具流动性的外汇对（如欧元/美元）的常规滑点也变得更加明显。在市场抛售期间，没有哪家银行或做市商愿意承担持有波动性资产的风险——这正是2008年金融危机后所谓的"仓储风险"。

早在2018年，摩根士丹利就指出流动性风险所在位置发生了深刻变化。金融危机后，严格的资本要求迫使银行退出了流动性提供领域。但这些风险并没有真正消失，只是转移到了资产管理公司、ETF和算法系统中。那时，被动基金和交易所交易工具开始蓬勃发展。

2007年，指数型基金仅持有MSCI世界指数自由流通股的4%。到了2018年，这一数字增长了两倍，达到12%，在某些特定股票中的集中度甚至高达25%。这种情况揭示了一种结构性错配——流动性包装里面包含的却是非流动性资产。

ETF和被动基金承诺投资者可以轻松进入和退出，但它们持有的资产，特别是公司债券，在市场变得波动时并不总能满足这些预期。在价格剧烈波动期间，ETF的卖出往往比其标的资产更加剧烈。做市商要么要求更宽的价差，要么干脆拒绝进入，他们不愿在市场动荡中持有这些资产。

这种现象最初是在传统金融中观察到的，现在却在加密货币市场中以相似的方式上演。流动性可能只是在表面上看起来强劲。链上活动、代币交易量和中心化交易所的订单簿都显示市场状态健康。可一旦市场情绪恶化，这种深度就会迅速消失。

加密货币中的流动性幻象逐渐显现

加密货币中的流动性幻象其实并不是什么新鲜事。在2022年加密货币低迷期间，主要代币即使在顶级交易所也经历了大幅滑点和价差扩大。

最近Mantra的OM代币崩盘事件再次给我们敲响了警钟——当市场情绪改变时，买盘会迅速消失，价格支撑也会蒸发不见。在平静条件下看起来像深度市场的东西，在压力面前可能瞬间崩溃。

这主要是因为加密货币的基础设施仍然高度分散。与股票或外汇市场不同，加密货币的流动性分散在众多交易所中，每个交易所都有自己的订单簿和做市商。

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这种分散性对于那些第二梯队的代币——也就是市值排名前20名之外的代币——表现得尤为明显。这些资产在各个交易所上市，没有统一的定价或流动性支持，只能依靠那些权限各不相同的做市商。结果就是，流动性虽然存在，但却缺乏有意义的深度或凝聚力。

机会主义参与者、做市商和代币项目让这个问题变得更加严重，他们制造出活跃的假象却不贡献真正的流动性。欺骗、洗盘交易和虚增交易量在小型交易所中尤其常见。

一些项目甚至人为地制造市场深度来吸引上市或看起来更合法。然而，当波动性来袭时，这些参与者会立即撤退，让散户交易者直接面对价格崩盘的冲击。这种流动性不仅脆弱，而且完全是虚假的。

如何解决流动性问题

要解决加密货币中的流动性分散问题，需要在基础协议层面进行整合。这意味着将跨链桥接和路由功能直接嵌入到区块链的核心基础设施中。

目前，一些第一层协议正在积极采用这种方法，将资产移动视为基础设计原则而不是事后才考虑的问题。这种机制有助于统一流动性池，减少市场分散，确保资本在市场中顺畅流动。

此外，底层基础设施已经取得了显著进步。曾经需要200毫秒的执行速度现在已经降至10或20毫秒。亚马逊和谷歌的云生态系统，配合集群间的P2P消息传递，使交易能够完全在网络中处理。

这个性能层不再是瓶颈——反而成为了一个发射台。它使做市商和交易机器人能够无缝运行，特别是因为稳定币交易量的70%到90%（这是加密货币市场的主要部分）现在来自自动化交易。

然而，仅仅拥有更好的管道是不够的。这些技术进步应该与协议层面的智能互操作性和统一流动性路由相结合。否则，我们只是在分散的基础上继续构建高速系统。尽管如此，基础已经存在，并且终于足够强大来支持更大的发展。

观点作者：Arthur Azizov，B2 Ventures创始人兼投资者。

加密货币市场虽然充满创新和潜力，但流动性问题始终是其发展的绊脚石。从传统金融市场中吸取教训，我们看到了流动性幻象如何在不同市场中反复出现。对于加密货币而言，解决这一问题的关键在于技术整合和基础设施改进。只有当市场拥有真正的深度和凝聚力，而不是表面的繁荣假象时，加密货币才能真正实现其作为去中心化金融工具的承诺，为投资者提供更加稳定和可靠的环境。随着技术的不断进步，我们有理由相信，这些问题终将得到解决，但在此之前，理解并警惕流动性幻象将是每个市场参与者的必修课。