加密熊市定义及我们是否在熊市？

币圈百科 2025-09-08 01:30:02 0

加密货币市场：我们是否正面临熊市？

最近加密货币市场的波动让许多投资者感到不安。比特币和其他加密货币的价格大幅下跌，市场情绪明显转冷。这不禁让人思考：我们现在是否已经进入了加密熊市？如何判断熊市的到来？又该如何应对这样的市场环境？本文将深入探讨这些问题，帮助读者更好地理解当前的市场状况和可能的应对策略。

宏观经济压力和市场情绪恶化让加密市场走到了"熊市边缘"，比特币和COIN50指数双双跌破200日均线，风险投资融资乏力，整体市值蒸发了40%。这份分析将深入探讨关键周期指标，判断我们是否正步入新一轮加密寒冬，并提供一些实用的应对建议。

比特币和COIN50指数最近都跌破了各自的200日均线，这释放出了潜在加密熊市的信号。

除比特币外的整体加密市场市值从2024年12月峰值1.6万亿美元大幅下跌41%，到4月中旬降至9500亿，风险投资融资较2021-22年峰值下降了50-60%；
面对当前形势，我们认为应该采取防御性风险策略，尽管我们预计加密价格可能会在2025年第二季度中后期触底，为第三季度的回暖创造条件。

多种信号交织在一起，可能预示着新一轮"加密寒冬"的开始。全球贸易关税升级和情绪急剧恶化成为主要原因。目前除比特币外的加密市场总市值降至9500亿，比2024年12月的高点1.6万亿美元下跌了41%，比去年同期低17%。从历史角度看，现在的市值甚至低于2021年8月至2022年4月的大部分时间。

与此同时，虽然2025年第一季度的风险投资融资比上一季度有所回暖，但仍比2021-22年周期峰值水平低50-60%。这极大地限制了新资本的进入，尤其是在山寨币领域。这些结构性压力来自宏观环境的不确定性——传统风险资产受到财政紧缩和关税政策的持续压制，导致投资决策陷入停滞。在股市受挫的情况下，即使加密行业享有监管层面的利好，也难以掩盖其恢复之路的艰难。

这些因素交织在一起，描绘出数字资产领域一个艰难的周期前景，短期内（或未来4-6周）仍需保持谨慎。不过，我们认为投资者应该采取战术性应对策略，一旦情绪完成重置，反弹可能迅速出现，我们仍然对2025年下半年保持建设性预期。

牛市与熊市的定义

传统股市定义牛熊市的一个常见标准是自近期高点或低点起的20%涨跌幅。然而，这个标准有些武断，在波动性极高的加密市场中适用性较差。比特币等加密货币常常在短期内出现20%的波动，这并不一定意味着市场结构真正发生了转变。例如历史数据显示，比特币在一周内下跌20%，仍有可能处于长期上涨趋势中，反之亦然。

此外，加密市场是全天候交易，因此在传统市场闭市时（如夜间和周末）往往充当全球风险情绪的替代指标，从而放大其对外部事件的价格反应。例如，在美联储激进加息周期中（2022年1月至11月），标普500下跌22%，而比特币价格自2021年11月起下跌幅度达76%，跌幅是股市的近3.5倍。

什么是熊市？

熊市的特点是缺乏信心、供应过剩、价格下跌。因此，对资产价格上涨持悲观态度且不寄予厚望的投资者被称为空头。对于刚入市的投资者来说，了解熊市的复杂性可能是一项艰巨的任务。由于反弹通常是一个渐进且不可预测的过程，受全球经济、法规和投资者普遍看法等各种外部因素的影响，因此很难预测熊市何时会达到最低点。

但是，熊市也可能开辟新的机会。如果你有长期投资计划，那么在市场低迷时购买可能会在周期转向时带来可观的利润。只关注短期的投资者应该注意资产价格的波动。经验丰富的投资者可能会采取卖空策略，即押注资产价值的下跌。美元成本平均是许多加密货币投资者使用的另一种策略。通过分散风险，你可以在牛市和熊市中进行投资。

熊市的影响

在加密市场中，从投资者的角度来看，能够确定市场是看跌还是看涨是很重要的。我们将讨论熊市对加密货币的影响，涉及以下方面：

-供需——在看跌的市场中，投资者倾向于出售他们的资产，但由于需求相对较低，这并不容易实现。这导致资产价格恶化。

-市场表现——看跌市场意味着由于经济表现不可靠，投资者不愿交易其加密资产。

-投资者展望——加密交易的一个关键部分是投资者的心理，负面的情绪可能会因为信心低下而迫使投资者出售他们的资产。这不仅会导致价格进一步下跌，还会促使市场上的其他投资者也这样做。

-加密价格——看跌市场通常意味着加密资产的价格下跌。

-流动性——由于投资者的信心水平相对较低，看跌的市场会降低资产的流动性。

矛盾中的真相

关于股市"20%牛熊分界线"的首要观察是：这一标准从未获得统一认可，更像是一种经验法则。正如美国最高法院大法官波特·斯图尔特所言："我说不清，但我看到就知道了。"市场趋势的识别往往也依赖于直觉与经验，而非僵化公式。

尽管如此，为了形式化衡量标准，我们分析了标普500在滚动一年内的高低点收盘价，判断主要反转时机。过去十年，该指标表明美股经历了约四次牛市和两次熊市——不包括3月末至4月初的最新回调（我们的模型近日也开始发出熊市信号）。见图表1。

然而，该标准忽略了至少两次10-20%的重要回撤，例如2015年末（中国股市波动）与2018年（全球贸易不确定性激增）引发的波动性飙升。见图表2。

我们已经看到，尽管跌幅未达到传统的20%门槛，但由情绪驱动的市场下跌依然常常引发投资组合的防御性调整。换句话说，我们认为，熊市本质上代表着市场结构的"制度性转变"（regime shifts）——其特征是基本面恶化和流动性收缩——而不应仅仅依据百分比跌幅来定义。

此外，"20%规则"可能导致投资者掉以轻心，忽视一些重要的预警信号，比如市场深度缩小和防御型板块轮动，而这些在历史上常常出现在重大下跌之前。

替代性指标

因此，我们更倾向于寻找更能捕捉价格与投资者心理微妙互动的指标——适用于股票与加密资产。熊市本质上既是关于"回报"的周期，也体现了"情绪"的持续恶化，因为情绪才是投资者最不愿直面的长期下跌背后主因。这一概念的理解相当微妙——我们所寻求的"反转"未必都必须是长期趋势的持续表现。COVID-19疫情就是短期剧烈下跌后迅速反弹的经典案例。当然，其短暂性在很大程度上是全球财政与货币政策迅速强力反应的结果——否则投资者或将面对更长期的回撤期。

因此，与其依赖经验法则，我们更倾向于关注以下指标：

风险调整后的表现（按标准差衡量）；
200日移动平均线（200d MA）。

例如，从2021年11月到2022年11月，比特币相对于其前365天的平均表现下跌了1.4个标准差（z-score），而同期股票市场的标准差下跌为1.3。这说明，从风险调整后的角度来看，比特币76%的跌幅与标普500指数22%的跌幅在波动率调整后具有可比性。

由于该指标自然考虑了加密市场更高的波动性，因此z-score非常适合用于加密资产的走势分析，但它也有一定局限性：不仅计算相对复杂，而且在市场较为平稳时发出的信号较少，且对趋势变化的反应也相对滞后。例如，我们的模型表明，最近一轮牛市周期在今年2月底结束，但之后的市场活动均被归类为"中性"，这凸显了该方法在快速变化的市场中可能存在滞后性。

相比之下，我们认为200日移动平均线提供了一个更简洁、更可靠的方式来识别持续性的市场趋势。由于它至少需要200天的数据来计算，因此可以有效过滤短期噪音，并随着价格变化进行动态调整，从而呈现出更清晰的动量趋势图景。其判断逻辑也非常直观：

若价格持续高于200日均线，并伴随上涨动量，则为牛市；
若价格持续低于200日均线，并伴随下跌动量，则为熊市。

在我们看来，这一方法不仅与"20%规则"与z-score模型给出的趋势信号基本一致，而且在快速变化的市场环境中能提供更具操作性的洞察。例如，200DMA模型不仅捕捉到了新冠疫情（2020年初）和美联储加息周期（2022-23年）期间的市场回调，也有效识别了2018-19年加密寒冬和2021年中期因中国禁止加密挖矿所引发的市场下跌。此外，我们发现，该指标还能较好地对应不同时期投资者情绪的大幅波动（参见图表5与图表6）。

加密寒冬？

那么，我们现在是否正处于加密熊市？截至目前，我们主要分析焦点集中在比特币上，因为其历史数据可供与传统市场如美股进行对比。然而，尽管比特币通常被视为加密市场表现的代表，但随着该资产类别扩展至memecoin、DeFi、DePIN、AI Agent等新领域，其作为市场基准的作用日益弱化。

例如，基于比特币的200DMA模型显示，该币近期的剧烈下跌符合从3月下旬开始的新一轮熊市周期。但若将相同模型应用于COIN50指数（包含市值前50的代币），则显示该资产类别自2月底以来已明确处于熊市区间。这也与整体加密市值（不含BTC）自2024年12月高点下跌41%，而比特币仅下跌不到20%的差异一致，突显altcoin在风险曲线末端的高波动性与风险溢价。

你应该投资熊市吗？

为了确定是否以及在熊市中投资多少，通常的规则仍然适用，但你需要遵循更严格的风险规避策略，以确保你获得资产回报。比特币或以太坊等市场领导者通常是熊市期间投资的绝佳选择；尽管可能很难像其他货币一样获得它们，但你会以更少的钱获得它们，并且它们最有可能在市场反弹时迅速升值。加密交易者经常在熊市期间购买以从较低的加密价格中获利。因此，当乐观的市场出现时，他们更有可能获得可观的利润。与任何其他交易策略类似，这涉及风险。因此，了解过去的趋势并及时了解加密新闻至关重要。

在市场危机期间，其他加密货币似乎是一个不错的选择，但它们通常会有延迟到不存在的回报，并且可能不是一个好的投资。在投资任何加密货币之前，请小心进行研究。

你应该如何投资熊市？

鉴于价格下跌且投资者对加密货币几乎没有信心，在熊市期间进行投资具有内在风险。但是，这种风险可能会导致未来的回报更大。因此，你可能会以更少的钱购买加密货币，然后在下一个牛市的高峰期出售它们。投资者也可以在发现下跌时尽早出售其流动资产，然后在市场进一步下跌时以更低的价格回购。由于多种情况可能导致熊市，其持续时间相对难以预测。问题在于，没有人确切地知道降价会持续多长时间或多远，因此，你冒着冲动购买或错过有价值的选择的风险。

投资者可以使用各种策略从波动的加密市场中获利并在其中生存下来。无论是否存在长期的加密寒冬，投资者都可以使用这些策略更有效地管理其整体风险和投资组合。我们现在将从投资者的角度详细讨论在熊市中该怎么做。

利用战略投资策略

投资者可以使用各种技术逐步、少量购买资产；其中最重要的一项是美元成本平均技术。该方法通过平均价格来减少波动带来的价格变化的影响。尽管这种方法最终可能会帮助投资者与基本面良好的企业建立联系，但推迟到整合阶段开始也可能是有利的。DCA投资者应优先考虑涉及社区的倡议、持续发展和阐明其长期目标的可靠路线图。

做空加密货币

卖空比特币是为了在未来以更低的成本买回来。目标是在预期价格下跌时进行购买。因为从加密货币的下跌中获利的机会与亏损的风险成正比，所以做空可能是一种可行的策略。在决定如何以及在何处做空加密市场时要小心。当涉及到短路时，时机是必不可少的。花一些时间学习更详细的短路技术以及如何确定它们是有利还是有害的。

多样化的投资组合

金融专家建议分散投资组合，以确保在市场低迷期间并非所有资产都采用加密货币。如果投资组合的一个组成部分表现不佳，那么发生严重灾难的可能性就会降低。加密货币投资者可能会通过寻找新的投资项目并专注于具有良好记录的货币来分散他们的持股。查看目前处于早期阶段的加密项目很有用。DAO是较新的项目，允许任何人充分参与项目的创建和财务成功。在制定加密货币熊市策略之前，必须进行尽职调查并彻底调查企业。

尝试加密质押

Staking是一种简单的策略，可以在整个加密货币熊市中长期提升投资组合的价值。Staking进一步有助于减少担心价格定期变化的趋势。当投资者关注市场走势时，他们面临做出情绪化判断的风险。当投资者在加密熊市期间等待市场转向时，质押硬币可能会让你赚取额外的现金。原生代币可以质押在多个第1层协议的网络上，以换取收益。