想象一下，一家加密货币公司突然在传统股市大放异彩，这就是近期发生在Circle身上的真实故事。作为USDC稳定币的发行方，Circle在2025年6月成功登陆纽约证券交易所，股票代码CRCL。他们发行了3400万股，每股定价31美元，轻松筹集了约10.5亿美元。更令人惊讶的是，上市首日开盘价就飙升至69美元，收盘价达到83.23美元，比发行价上涨了168%。第二天，股价更是突破了100美元大关，短短两天时间就从IPO定价翻了近三倍。
这让人不禁思考：在加密货币世界里，有那么多更自由、更灵活的募资方式，比如ICO、IEO、IDO等，为什么Circle这样的稳定币巨头不选择这些"圈内"方式，而是走传统的IPO路线呢？
IPO有什么好处？为什么币圈项目要IPO？
什么是IPO？
IPO是Initial Public Offering的缩写，中文叫"首次公开发行"。简单来说，就是一家公司第一次向公众出售股票，让大家可以购买，之后这些股票会在证券交易所正式挂牌交易。
IPO有什么好处？
对企业来说，IPO远不止是筹集资金那么简单。成功完成IPO，实际上等于获得了一种"标准化认证和市场认同"。
作为一种传统的募资渠道，IPO已经发展得相当成熟，有高度标准化的流程，并且受到政府的多方监管。完成IPO通常意味着以下几个方面：
- 合规与透明：上市公司需要符合一定的标准，提供详细的招股说明书，定期公开财务报告，并接受外部审计。
- 品牌曝光与权威认可：在知名交易所如纽交所、纳斯达克挂牌上市本身就是大新闻，加上金融媒体的报道和大券商的推广，能在"主流金融圈"获得大量曝光。
- 更多元的资本来源：IPO是一个公开且成熟的募资渠道，除了普通投资者，还有机会吸引机构投资者、养老基金、共同基金等传统大型资金。
- 制度背书与信任加成：因为上述种种原因，成为公开上市公司的一员，本身就带有一定的信任基础，更容易获得法律机构、金融机构、政府单位的合作机会。
为什么币圈项目要IPO？
那么，把这些好处放在币圈项目上会是什么样子呢？这些好处对币圈项目有什么价值？
- 更强化"合规"：在监管日益严格的趋势下，上市挂牌可以作为公司符合监管、合规的有力象征。一家不合规的公司怎么可能成功上市呢？
- 扩展传统金融版图：上市也意味着"踏入传统金融领域"，与金融体系中的银行、交易所或支付系统等建立合作关系会更容易，有助于从Web3走向更广泛的金融世界，成为实际的金融基础设施。
对于那些希望与传统金融体系对接的币圈项目来说，获得这些市场认证和机会非常有价值。对它们而言，IPO不只是募资手段，更像是一种"向主流金融靠拢"的战略选择。
当然，并不是所有币圈项目都需要这些好处。许多项目仍然选择以更"币圈"的方式筹资，如ICO、IEO、IDO。这些筹资方式各有优缺点和特色，它们之间到底有什么差异？谁又适合哪一种呢？
一级市场筹资方式(IPO/ICO/IEO/IDO)比较
什么是一级市场？
一级市场指的是"项目首次发行资产给投资者"，也就是直接从项目方或发行方购买，而不是在市场上从其他人手中购买。只要是"第一次发行资产对外出售"，都属于一级市场。而在市场上或交易所里与其他人互相买卖，则属于"二级市场"。
名词解释
- IPO = Initial Public Offering，首次公开发行，通常指公司上市发行股票
- ICO = Initial Coin Offering，首次代币发行，在区块链上募资并发行代币
- IEO = Initial Exchange Offering，首次交易所发行，通过加密货币交易所
- IDO = Initial DEX Offering，首次去中心化交易所发行，现在已扩展到通过任何去中心化平台发行，即使该平台本身没有交易功能
首次发行筹资方式比较
IPO |
ICO |
IEO |
IDO |
|
发行物 |
股票 |
代币 |
代币 |
代币 |
发行方式 |
通过券商在公开市场发行 |
通过智能合约在链上发行 |
通过加密货币交易所发行 |
通过去中心化平台在链上发行 |
参与限制 |
需要在券商开户 |
有加密钱包即可 |
该交易所注册用户并符合参与标准(例如持有交易所代币) |
符合参与标准(有些需要质押) |
风险 |
最低，受到监管保障最多 |
最高，几乎毫无标准 |
介于中间，交易所会做初步审查 |
介于中间，平台会做初步审查 |
操作平台 |
券商，证交所 |
该项目ICO网页 |
交易所平台 |
去中心化平台 |
每种方式的限制、风险和适用对象都不一样。对项目方来说，选择哪种募资方式，反映的不仅仅是"要募多少钱"的差异，更是在展示"想建立怎样的信任关系"和"希望触及哪种社群"。
各种募资方式案例
IPO案例
币圈项目成功IPO其实相当罕见。除了近期成功上市的Circle之外，另一个知名的上市币圈项目是Coinbase交易所。不过Coinbase当年采取的是直接上市方式，不算传统的IPO，但它依然是币圈少数有代表性的上市公司之一。
ICO案例
ICO最知名的案例，莫过于币圈二哥、公链之王以太坊。以太坊在2014年进行ICO，共募集了31500颗比特币。当时ICO的平均价格为0.311美元，而按照现在约2754美元的价格计算，已经上涨了超过8800倍。
近期还有一个知名但上线后暴跌的ICO案例，就是日本知名女优三上悠亚在Solana链上发行的迷因币$Mikami。这个项目成功募集了三百多万美元，但代币上市后迅速暴跌八九成。这类名人代币案例在meme生态中很常见，投资者需要特别小心其中的投机风险。
ICO早期的机会确实很多，但风险也极高。近年来，主流项目已经逐渐转向IEO和IDO，因为这样可以增加平台的初步审核，多一个能导入流量的合作伙伴，风险相对更可控一些。
IEO案例
近年来较知名的IEO案例，应该算是2023年通过龙头交易所币安IEO的SUI。两年前，SUI通过币安Launchpool进行IEO，一部分代币直接销售，一部分分配给质押挖矿者，共售出2.25亿颗SUI，IEO价格为0.1美元。按照现在约3.3美元的价格计算，已经上涨了超过30倍。
更早年的知名案例则是FTX的FTT代币。FTX是上一轮牛市时的明星交易所，成长飞快。当年它在自家FTX交易所进行IEO，价格为0.2美元，在牛市时曾创下84美元的高价，相比IEO价格上涨了超过400倍。不过后来FTX破产倒闭，给整个币圈带来了沉重打击。这说明虽然IEO能多提供一点信任（毕竟有交易所的初步审核），但长期风险依然存在。
IEO与交易所紧密绑定，受到交易所挑选项目的能力、流量、社群等因素影响很大。
IDO案例
随着链上发展越来越成熟，去中心化平台的类型也越来越多。现在，IDO已经不局限于交易平台，在各种去中心化平台上发行都可以算作IDO，比如各个链上的Launchpad。
随着链上生态逐渐成熟，更多优质项目和机会转移到了链上，链上往往有更多高回报的机会。
例如，龙头交易所币安近期推出的Binance Alpha，在Binance Web3钱包中的早期项目发币平台，其实也可以算作一种广义的IDO。据报道，如果能成功参与Binance Alpha，早期买入这些项目代币，以代币上市第一天收盘价计算，平均回报率高达800%！
但还是要再次提醒，每种募资方式都一样，有成功案例也会有失败案例。参与一级市场虽然能以更低的成本进场，更有机会获得超额利润，但仍需谨慎评估风险和退出时机，才能真正把握一级市场的潜在利润。
总结
不同的募资方式不仅仅是能募集到多少钱的差别，更重要的是反映了项目的战略方向和市场定位。IPO代表着向合规和传统金融靠拢，ICO则展现出去中心化的原始动力（但风险也最高），IEO通过与交易所合作导入对应的流量，而IDO则试图在链上原生特性和平台初步审查之间找到平衡点。
每种方式都有其优缺点，不同的项目根据自身策略选择最适合的方式。同样，作为投资者，我们也应该根据自己的风险承受能力和参与门槛，选择最适合我们的投资方式。
相关问答
1. 问：Circle为什么选择IPO而不是其他加密货币募资方式？
答：Circle选择IPO主要是因为它希望获得传统金融体系的认可和信任，强化合规形象，扩展传统金融版图。作为稳定币发行商，Circle需要与银行、支付系统等传统金融机构合作，IPO可以为其提供更多的信任背书和合作机会。
2. 问：IPO相比其他募资方式有哪些独特优势？
答：IPO的独特优势包括：更高的合规性和透明度、更强的品牌曝光和权威认可、更多元的资本来源（包括机构投资者）、以及制度背书带来的信任加成。这些优势对于希望进入主流金融体系的项目特别有价值。
3. 问：ICO、IEO和IDO之间有什么主要区别？
答：ICO是通过智能合约在链上直接发行代币，几乎没有审查，风险最高；IEO是通过加密货币交易所发行，交易所会做初步审查，风险中等；IDO是通过去中心化平台在链上发行，平台也会做初步审查，风险介于ICO和IEO之间。三者的参与门槛、发行平台和风险程度各不相同。
4. 问：参与一级市场投资有哪些风险需要注意？
答：参与一级市场投资需要注意以下风险：项目可能失败或发展不如预期、代币价格可能大幅波动（尤其是ICO项目）、监管政策变化可能影响项目价值、以及流动性不足可能导致难以退出。投资者应谨慎评估项目基本面、团队背景和市场前景。
5. 问：以太坊的ICO为什么如此成功？
答：以太坊的ICO成功主要因为其技术创新（智能合约平台）、强大的开发团队、清晰的发展愿景以及当时加密货币市场的早期阶段。此外，0.311美元的低ICO价格为早期投资者提供了巨大的上涨空间，随着以太坊生态的发展，代币价值大幅增长。
6. 问：IEO与交易所的关系如何影响项目发展？
答：IEO与交易所的关系直接影响项目的曝光度、流动性和信任度。知名交易所的IEO可以为项目带来大量用户和流量，提供初步的信任背书，并确保代币上市后的流动性。但这也意味着项目发展与交易所的表现和策略紧密相关，交易所出问题可能影响项目。
7. 问：IDO为什么越来越受到项目方的青睐？
答：IDO受到青睐的原因包括：保持了去中心化的特性、提供了比ICO更多的安全保障（平台会做初步审查）、降低了参与门槛、以及能够直接触达加密货币原生用户群体。随着DeFi和链上生态的发展，IDO为项目提供了更灵活、更贴近加密货币文化的募资方式。
8. 问：FTT代币的IEO案例给我们什么启示？
答：FTT代币的案例启示我们：即使是经过交易所审查的IEO项目也存在长期风险；项目的基本面和运营状况比短期价格表现更重要；投资者需要关注项目的透明度和治理结构；以及不要被高回报蒙蔽，要做好风险管理。
9. 问：普通投资者如何选择适合自己的募资方式参与？
答：普通投资者应根据自身风险承受能力、资金规模、专业知识水平来选择：风险偏好低、资金较大的投资者可考虑IPO；有一定风险承受能力的投资者可考虑IEO或IDO；风险承受能力强、对项目有深入研究的投资者可考虑ICO。同时，应充分了解每种方式的参与门槛和规则。
10. 问：未来币圈募资方式会有什么发展趋势？
答：未来币圈募资方式可能呈现以下趋势：更注重合规性和监管适应性的募资方式将增加；传统金融与加密货币募资方式的融合会更深入；去中心化募资平台将继续创新，提供更多样化的募资机制；以及针对不同类型项目（如DeFi、NFT、GameFi等）的 specialized 募资平台将出现。总体上，募资方式将更加多元化和专业化。
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