收益型稳定币：数字资产的新趋势

在快速发展的加密货币世界中，一种新型数字资产正在悄然改变游戏规则。收益型稳定币不仅提供了传统稳定币的价格稳定性，还能为持有者带来持续的被动收入，这种双重优势正吸引着越来越多的投资者目光。这些创新资产正在将原本"沉睡"的数字美元转变为能够产生收益的活跃资产，为Web3生态系统注入新的活力。

理解机制：收益型稳定币如何产生回报

收益型稳定币与普通稳定币最大的不同在于它们能主动创造收益。普通稳定币通常只是与法币（如美元）挂钩的数字代表，而收益型稳定币则更进一步，通过各种方式将产生的利息或奖励返还给持有者。

这些收益主要通过以下几种方式产生：

• DeFi借贷平台：用户将稳定币存入Aave、Compound或MakerDAO等成熟的DeFi借贷平台，这些平台将资金借给需要的人并收取利息，部分利息会返还给稳定币持有者，通常以特定"收益型"稳定币的形式（如Aave的aUSDC或MakerDAO的sDAI）。
• 现实世界资产支持：一些收益型稳定币由代币化的传统资产支持，最常见的是短期美国国债。通过持有这些计息政府证券作为储备，发行人可以将这些安全资产产生的收益转嫁给代币持有者，这有效地连接了传统金融收益与区块链效率。
• 衍生品策略：一些更复杂的协议采用衍生品策略来产生收益。例如Ethena的USDe使用Delta中性永续合约策略，同时持有某种加密货币（如以太坊）的现货多头头寸和对应的永续合约空头头寸，从而从永续合约市场赚取资金利率。

前所未有的增长轨迹：关键统计数据（2025年6月）

收益型稳定币的增长速度令人瞩目，已成为数字资产领域最亮眼的明星之一：

• 市值飙升：截至2025年5月，收益型稳定币的总市值已突破110亿美元，与2024年初的15亿美元相比实现了显著增长，反映出投资者兴趣浓厚和产品开发活跃。
• 市场份额提升：这一细分市场目前占稳定币总市值的4.5%，相比2024年初仅1%的份额有了大幅提升，显示了其在稳定币生态系统中日益重要的地位。
• 惊人的年增长率：从2024年2月到2025年2月，收益型稳定币的总市值增长了超过5284%，这一惊人增速凸显了市场对既能保持稳定又能产生收益的数字资产的强烈需求。

盘点20种收益型稳定币

1.Ethena Labs（USDe / sUSDe）

Ethena通过Delta中性对冲策略来维持其稳定币价值并产生收益。USDe的铸造方式是将质押的ETH(stETH)存入Ethena协议，然后通过做空对冲该ETH头寸。除了stETH本身的收益（目前年利率2.76%），做空的正资金费率也会产生收益，Ethena将这些收益分配给质押USDe换取sUSDe的用户（年利率5%）。

2.Spark（sDAI）

sDAI是将DAI存入Maker的DAI储蓄率(DSR)合约而生成的，目前年化收益率为3.25%。收益通过DSR的利息累积获得（利率由MakerDAO决定），sDAI也可以像其他稳定币一样在DeFi中进行交易或使用。

3.Ondo Finance（USDY）

Ondo以USDC存款发行USDY，存入的资产用于购买国库券等低风险资产（约4-5%年利率），大部分利息由USDY持有者共享。USDY的收益率每月设定一次，整月保持稳定，本月年化收益率为4.25%。值得注意的是，USDY的收益率反映在代币价格上而非数量上，这就是为什么USDY始终高于1美元的原因。

4.BlackRock（BUIDL）

BUIDL代表对贝莱德管理的代币化货币市场基金(MMF)的所有权。该基金投资于现金及其他工具，如短期国库券和回购协议，并向BUIDL持有者分配利息。基金的收益率按日计算，但按月分配给BUIDL持有者。

5.Figure Markets（YLDS）

YLDS是首个在美国SEC注册为公共证券的收益型稳定币。Figure Markets通过投资与优质货币市场基金(MMF)持有的相同证券来获取收益，这些证券的风险高于代币化的政府支持货币市场基金。YLDS提供3.79%的年利率，利息每日累积，每月以美元或YLDS代币形式支付。

6.Sky（USDS / sUSDS）

USDS是DAI的更名版本，通过Sky Protocol存入符合条件的资产即可铸造。它可用于DeFi，也可通过Sky储蓄率(SSR)合约从Sky Protocol获得收益。sUSDS是基于USDS存款发行的，年利率为4.5%。

7.Usual（USD0）

USD0完全由国库券等现实世界资产(RWAs)支持，通过在Usual平台上存入USDC或符合条件的RWAs作为抵押品来铸造。用户也可以在Curve上质押USD0获得USD0++（年利率0.08%）。USD0++可用于DeFi，收益以USUAL代币形式发放（年利率13%）。需要注意的是，要获得USD0++收益，必须进行为期4年的质押。

8.Mountain Protocol（USDM）

Mountain Protocol通过投资短期美国国债来产生收益，USDM专门面向非美国用户。这些美国国债的收益通过每日调整系统分配给USDM持有者，因此余额会自动反映已获收益。USDM目前提供3.8%的年化收益率。

9.Origin Protocol（OUSD）

OUSD通过在Origin Protocol上存入USDC、USDT和DAI等稳定币来铸造。Origin将抵押品部署到低风险的DeFi策略中，通过借贷、流动性提供和交易费用产生收益。这些收益通过自动调整基准分配给OUSD持有者。OUSD由稳定币支持，年利率为3.67%。

10.Prisma Finance（mkUSD）

mkUSD由流动性质押衍生品提供支持，收益通过基础质押资产的奖励（2.5%-7%变动年利率）产生，并在mkUSD持有者之间分配。mkUSD可以通过Curve等平台用于流动性挖矿，也可以在Prisma的稳定池中质押，以从清算中获得PRISMA和ETH奖励。

11.Noble（USDN）

USDN由短期国债支持，收益来自短期政府证券的利息，并分配给USDN持有者（年利率4.2%）。用户可以通过将USDN存入灵活金库来赚取基础收益，或者通过将其存入USDN锁仓金库（最长锁仓4个月）来赚取Noble积分。

12.Frax Finance（sfrxUSD）

frxUSD由贝莱德旗下BUIDL的资产支持，通过利用其基础资产（如国库券）以及参与DeFi来产生收益。收益策略由基准收益策略(BYS)管理，该策略会动态地将质押的frxUSD分配至收益最高的来源，从而使sfrxUSD持有者能够获得最高收益。

13.Level（lvlUSD）

lvlUSD通过存入和质押USDC或USDT来铸造，这些抵押品部署在Aave和Morpho等蓝筹借贷协议中。用户可以质押IvIUSD换取sIvIUSD，从而享受DeFi策略带来的收益，年利率为9.28%。

14.Davos（DUSD）

DUSD是一种跨链稳定币，可用sDAI和其他流动性抵押品铸造。它通过再质押衍生品产生收益，并将基础资产的收益分配给DUSD持有者。DUSD可以存入流动性池或增值金库，也可以在Davos上质押，获得7-9%的年利率和借贷利息收益。

15.Reserve（USD3）

USD3的铸造方式是在Aave v3上存入PYUSD，在Spark Finance上存入DAI，或在Compound v3上存入USDC。将抵押品分配到头部DeFi借贷平台所产生的收益将分配给USD3持有者（年利率约为5%）。Reserve Protocol为USD3提供超额抵押，以防止脱钩。

16.Angle（USDA / stUSD）

USDA通过存入USDC铸造，其收益通过DeFi借贷、国库券和代币化证券交易产生。USDA可以存入Angle的储蓄解决方案以获取stUSD，stUSD持有者可获得USDA产生的收益（年利率6.38%）。

17.Paxos（USDL）

USDL是首个在监管框架下提供日收益的稳定币，其收益来自Paxos储备中持有的短期美国证券，收益率约达5%，USDL持有者可自动获得收益。

18.YieldFi（yUSD）

yUSD由稳定币支撑，可通过在YieldFi上存入USDC或USDT来铸造（年利率11.34%）。YieldFi通过delta中性策略部署抵押品来产生收益，而yUSD则可用于DeFi策略，例如借贷和在Origin Protocol等协议上提供流动性。

19.OpenEden（USDO）

USDO由代币化的美国国债和货币市场基金（如OpenEden的TBILL）作为支撑。其底层资产通过链上和链下策略进行投资以产生收益，收益通过每日rebase机制分配给USDO持有者。

20.Elixir（deUSD / sdeUSD）

与Ethena的USDe类似，deUSD的收益来源于其对美国国债等传统资产的投资，以及Elixir协议内借贷产生的资金费率。将deUSD质押为sdeUSD的用户可获得4.39%的年化收益和2倍的药水（potion）奖励。

关键参与者和驱动力：ETH、代币化国库券和机构兴趣

一些创新项目和更广泛的市场趋势正在推动这一领域的快速扩张：

• Ethena (USDe)：Ethena的合成美元USDe无疑是该领域增长的主要催化剂。截至2025年2月，其市值已突破35亿美元；到2025年6月初，USDe的市值约为54.6亿至58.8亿美元，使Ethena成为收益型稳定币领域的主导力量。其创新方法主要依赖Delta中性永续合约策略，因诱人的收益率而备受关注。
• 代币化现实世界资产(RWA)：收益型稳定币的激增直接推动了代币化国债市值的大幅增长。这一特定的RWA市场在2025年飙升超过260%，达到230亿美元以上。其中贝莱德的BUIDL代币化国债基金规模从6.49亿美元增长至29亿美元。这一趋势体现了人们对将传统金融收益与区块链效率、透明度和可及性相结合的兴趣日益浓厚。
• 投资者需求不断扩大：无论是散户还是机构投资者，都在不断寻求在波动的加密货币领域中稳定且高回报的投资选择。稳定数字资产持续盈利的吸引力非常大。就连PayPal这样的传统支付巨头也表现出了浓厚兴趣，推出PYUSD余额3.7%的利息优惠，表明主流投资者对稳定币相关产品的兴趣和信心日益增长。

展望未来：固有风险和基本考虑

尽管收益型稳定币的诱人回报前景令人瞩目，但投资者必须了解其固有风险。任何投资，尤其是在新兴的Web3领域，都面临着挑战：

• 智能合约风险：DeFi底层协议依赖智能合约来实现收益，这些合约容易受到漏洞、攻击或不可预见问题的影响，如果没有严格的审计和安全措施，可能导致重大财务损失。
• 交易对手风险：对于依赖中心化实体进行托管或复杂对冲策略的协议，交易对手风险值得关注。这些实体的偿付能力和可信度至关重要。
• 脱钩风险：一些以稳定为设计理念的收益型稳定币模型，尤其是那些采用算法或复杂支撑机制的模型，历史上也曾面临脱钩事件，意味着稳定币会暂时或永久地失去与基础法币1:1挂钩的预期汇率。
• 收益率可持续性：某些协议提供的诱人收益率可能无法长期持续。收益率会根据市场需求、融资利率以及底层策略的表现而波动，投资者必须仔细审查收益率生成机制以评估其稳健性。
• 监管风险：稳定币监管环境的不断变化可能会影响某些收益模型的运营和合法性，尤其是在引入新的分类或限制的情况下。

未来展望：监管催化剂和主流整合

收益型稳定币的未来前景一片光明。分析师预计，这类稳定币将持续扩张并进一步融入全球金融体系。摩根大通分析师预测这些资产将实现显著增长，可能占据稳定币总市值的50%。他们还预计，未来18-24个月内，稳定币的总发行量将翻一番，达到5000亿美元。在这个蓬勃发展的市场中，收益型资产可能占到750亿美元的相当份额。

全球监管日益清晰有力地促进了这一增长。欧盟的加密资产市场(MiCA)框架已于2024年6月30日全面对稳定币生效，这已经为一些知名发行机构带来了新的牌照。与此同时，美国正在酝酿的《稳定币法案》(GENIUS Act)和《STABLE Act》等立法旨在建立全面的联邦框架。香港的《稳定币条例》也将于2025年8月1日生效，为稳定币提供明确的法律指引。

全球监管的进步显著提升了稳定币的合法性，为更广泛的机构采用铺平了道路，并增强了金融机构和政府之间的信任。德勤甚至巧妙地将2025年称为"支付稳定币之年"，这种观点从根本上支撑了所有稳定币变体（包括那些提供收益的稳定币）的日益普及。

结语

收益型稳定币正在迅速改变稳定币市场的格局，为Web3投资者提供了兼具稳定性和诱人被动收入机会的绝佳组合。在创新协议和现实世界资产代币化日益增长的推动下，它们的爆炸式增长预示着数字金融新时代的到来。随着监管环境逐渐清晰和机构参与度提高，我们有理由相信，收益型稳定币将在未来的金融生态系统中扮演更加重要的角色，为投资者提供更多元化的选择和更稳定的回报。

收益型稳定币相关问答

1. 什么是收益型稳定币？

答：收益型稳定币是一种既能保持与法币（通常是美元）挂钩的稳定性，又能为持有者产生被动收入的数字资产。它们通过各种机制（如DeFi借贷、现实世界资产支持或衍生品策略）创造收益，并将这些收益分配给代币持有者。

2. 收益型稳定币如何产生收益？

答：收益型稳定币主要通过三种方式产生收益：一是通过DeFi借贷协议，将存入的稳定币借出并收取利息；二是通过现实世界资产（如美国国债）支持，将传统金融资产的收益转嫁给代币持有者；三是通过衍生品策略，如Delta中性对冲，从市场波动中获利。

3. 收益型稳定币的市场规模有多大？

答：截至2025年5月，收益型稳定币的总市值已超过110亿美元，占整个稳定币市场的4.5%。相比2024年初的15亿美元市值和1%的市场份额，这一领域呈现出爆炸式增长。

4. 目前市场上有哪些主要的收益型稳定币？

答：市场上主要的收益型稳定币包括Ethena的USDe/sUSDe、Spark的sDAI、Ondo Finance的USDY、BlackRock的BUIDL、Figure Markets的YLDS、Sky的USDS/sUSDS、Usual的USD0、Mountain Protocol的USDM等，每种稳定币都有其独特的收益生成机制和风险特征。

5. 投资收益型稳定币有哪些风险？

答：投资收益型稳定币的主要风险包括智能合约风险（代码漏洞或攻击）、交易对手风险（依赖中心化实体）、脱钩风险（失去与法币的1:1挂钩）、收益率可持续性风险（高收益率可能无法长期维持）以及监管风险（政策变化可能影响运营）。

6. 收益型稳定币的未来发展趋势如何？

答：收益型稳定币未来有望持续增长并融入主流金融体系。摩根大通分析师预测它们可能占据稳定币总市值的50%，随着全球监管框架（如欧盟的MiCA、美国的稳定币法案和香港的稳定币条例）的完善，机构采用率将提高，进一步推动市场扩张。

7. Ethena的USDe是如何产生收益的？

答：Ethena的USDe通过Delta中性策略产生收益。用户将质押的ETH(stETH)存入协议，然后通过做空对冲该ETH头寸。收益来自两部分：stETH本身的质押收益（约2.76%）和永续合约市场的正资金费率。这些收益分配给质押USDe换取sUSDe的用户，目前年利率约为5%。

8. 由现实世界资产支持的收益型稳定币有什么优势？

答：由现实世界资产（如美国国债）支持的收益型稳定币优势在于：它们将传统金融的安全性和稳定性与区块链的效率、透明度和可及性相结合。这类稳定币通常风险较低，收益来源可靠，且不受加密市场波动影响，为投资者提供了更稳定的收益选择。

9. 收益型稳定币的收益率是如何确定的？

答：收益型稳定币的收益率取决于多种因素，包括底层资产的收益（如国债利率）、DeFi市场的借贷利率、衍生品市场的资金费率、协议的运营成本以及收益分配机制等。不同稳定币的收益率计算方式也不同，有的通过代币数量增加（rebase），有的通过代币价值上涨，还有的通过奖励额外代币。

10. 机构投资者对收益型稳定币的兴趣如何？

答：机构投资者对收益型稳定币的兴趣正在快速增长。传统金融巨头如贝莱德已推出代币化货币市场基金BUIDL，PayPal也为其PYUSD稳定币提供利息收益。随着监管环境日益清晰，更多金融机构可能会将收益型稳定币纳入其投资组合，作为获取稳定收益和接触区块链技术的渠道。