京东稳定币发行原因：企业合规发行条件

币圈资讯 2025-08-24 17:00:01 0

京东的稳定币之路：探索合规发行的奥秘

2025年5月，香港立法会通过了《稳定币条例草案》，为香港稳定币的合规发行铺平了道路。这一消息引起了Web3市场的广泛关注，尤其是中国（华语）市场，大家纷纷将目光投向正在参与沙盒计划的互联网巨头们。

6月以来，以京东为首的稳定币相关消息在国内引发了热烈讨论。6月17日，新浪财经报道京东刘强东表示，京东希望在全球所有主要货币国家申请稳定币牌照，实现全球企业间的汇兑。随后，京东币链科技CEO刘鹏在接受《彭博商业周刊》专访时透露，港元及多币种稳定币已经在香港金管局"沙盒"测试中顺利推进，预计今年第四季度初能正式获牌上线。

每当香港传来利好消息，国内总会出现"国内开放信号"的声音，这次也不例外。不过，作为从业者，Portal Labs认为我们应该透过现象看本质，了解背后的逻辑。

那么，为什么京东作为中国互联网巨头，能够发行稳定币呢？根本原因在于其底层架构符合香港稳定币发行的条件。（注意，是香港，而非中国大陆）

从项目本身的构成来看，其合规路径、发起主体与业务定位都非常清晰明确。

京东稳定币项目主体

京东之所以能在香港推进稳定币项目，前提是其底层架构必须满足香港稳定币条例对"发行人主体"的基本要求。根据香港《稳定币条例草案》，发行人需要：

在香港注册成立；
拥有2500万港元以上的实缴股本；
具备稳定的财务与风险控制能力；
能够维持100%优质、高流动性的资产储备；
接受审计监管，并建立清晰的赎回机制。

京东币链科技有限公司（JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited）的设立，正是为了满足这些监管要求。这家公司在香港注册，股东是京东科技集团，具有独立法人地位，能够在财务、资产和业务上与母公司进行隔离。这种结构安排不仅让其满足发行人的基本资格，也确保其业务运营可以在沙盒测试、风险评估和正式发牌流程中独立进行合规响应。

从合规角度看，为什么不直接由京东集团出面申请牌照呢？这是因为京东作为大陆大型集团，无法直接成为香港稳定币条例下的"本地注册发行主体"。通过设立全资子公司，既能实现集团在技术、资源上的统一协调，又能以独立主体身份接受香港金融管理局监管，完成发行人与储备托管、合规报送之间的法定关系。

这种安排与Circle在美国设立Circle Internet Financial LLC作为USDC发行人的逻辑非常相似："发行人"需要具备独立可审计的法律身份，以接受属地监管与业务穿透要求，而不是依赖母公司的整体资质代偿。

也就是说，京东不是因为"在中国"，而是因为"在香港，且满足香港监管要求"，才具备了参与稳定币沙盒的资格。这是该项目成立的基本前提，也是判断其能否复制的关键条件。

京东稳定币项目设计

满足监管设定的主体资格，只是稳定币合规发行的起点。真正能够发行稳定币，关键在于设计能力——即一家机构是否能够搭建起受监管、可审计、可赎回的稳定币发行与运行体系。

这种能力，主要体现在三个方面：治理结构、资金能力与基础设施。

治理结构：从集团分离到独立风控的制度安排

根据香港《稳定币条例草案》，发行人需要满足一系列治理层级的监管要求：包括设立内部审计、风控、信息披露机制，并明确董事责任边界与法定监管义务。其目的是将发行人视作准金融机构，以可穿透的治理结构接受审查。

京东币链科技能够成为沙盒试点机构，关键不在于其母公司是互联网巨头，而是其自身具备了"准金融发行人"的治理结构。从公开资料看，该公司在法定文件中设有独立董事架构，并配合香港本地法律进行财报审计与日常监管报送。这意味着，其发行行为不依赖于母集团的担保或声誉，而是以"自有治理体系"承担法定责任。

资金结构：合规储备机制与高信用门槛的背后

香港监管对稳定币的储备要求非常严格：不仅需要100%锚定，还必须以"优质且高流动性资产"构成，如港币、银行存款、短期政府债等，并设立专门托管账户进行资产隔离与审计。

这一门槛自然排除了一大批中小加密项目，只有资金充裕、金融风控能力强的企业才能胜任。京东作为日常现金流充沛的大型企业，具备设置等额储备账户、与金融机构合作进行资产托管的能力。据了解，其在沙盒测试期间已经设立稳定币兑换与赎回机制，并承诺用户可以"按面额、无附加费用"赎回法币，这与草案中的基本要求保持一致。

更重要的是，其稳定币并非锚定虚拟资产，而是以港币或多币种作为抵押，这进一步提高了监管可接受度。这类储备机制背后的风险敞口相对可控，明显区别于加密市场中以"算法"或"链上抵押"为基础的方案。

基础设施能力：能否独立完成清算、验证与合规

发行稳定币并不是技术创新，而是"合规金融设施"的再造。在金管局的监管框架中，发行人需要具备清结算系统、身份验证流程、KYC/AML机制、系统审计与应急响应能力。简单说，稳定币不是写个智能合约、挂个前端就能发的，而是一套系统工程。

在这方面，京东长期在电商支付、消费金融、跨境结算等B端场景积累了丰富经验。其子公司京东数科此前已经搭建多个支付与账户体系，具备运营百万级别金融用户的能力。这为稳定币提供了天然的基础设施土壤。换句话说，京东发的不是"链上代币"，而是一种具备真实可兑换机制的"金融工具"。

相比之下，许多加密原生项目即便在海外有牌照，也难以在实际运营中建立起配套基础设施，从而无法满足香港监管对于"稳定币系统全流程可控"的核心要求。

京东稳定币业务场景

监管的核心关注点不仅是"你能不能发"，更是"你发了之后，是否能在监管视野内运行"。从这个角度看，稳定币的使用场景，不只是商业扩展的逻辑，更是监管信任的桥梁。

在这一点上，京东的稳定币项目明确定位于"服务跨境汇兑与企业支付"，切入点是现实中已有的业务体系，而非重新打造一个链上生态。这种从"现有系统的延伸"出发的做法，恰好契合了香港金管局强调的"与实体经济结合"的监管基调。

企业支付：不是做C端钱包，而是做B端结算工具

京东稳定币项目是一种B2B级别的结算工具。据彭博专访中CEO刘鹏的表述，其目标是为企业客户提供在不同国家法币之间更高效的兑换手段，减少传统跨境结算中转环节和汇损成本。

这意味着京东稳定币首先承担的，是"企业汇兑效率提升"的功能，其流通路径天然封闭，使用者清晰可控。对监管而言，这种高确定性的场景极具可接受性：不涉及投机炒作、不面向零售投资者，风险可控、用途明确——这正是理想的"金融科技增强工具"而非"准金融资产"。

链下打通：与现有供应链金融、跨境结算闭环衔接

京东在跨境业务中已经布局供应链金融、跨境清结算、仓储履约等系统，稳定币的嵌入实际上是"链上凭证+链下履约"逻辑的自然延伸。相比起市面上多数Web3项目"先发币再找场景"的路径，京东本身就有需求侧，自然能生成稳定币使用场景。

换句话说，京东的稳定币不是为了"发而发"，而是用于解决既有系统中的货币流转痛点：多币种结算不透明、手续费高、到账时间不稳定等。在这一体系中，稳定币不是C端炫技，而是B端提效。

监管友好：场景路径清晰、用户可验证、收益可预测

相较于许多通过DeFi协议、合约机制构造"锚定关系"的稳定币模型，京东所提供的是一套"可披露、可报告、可控制"的商业化应用路径。

其目标不是构建流动性池或代币市场，而是向监管清晰说明：这笔稳定币是发给哪家企业、用于什么场景、用完后如何结算，整个流程中每一步都有KYC、审计与可回溯机制。某种程度上，它更接近于一种"在监管地图上运行的链上结算凭证"，而非一种自由市场交易资产。

结论

京东稳定币项目向我们展示了一个重要事实：在稳定币进入制度轨道的今天，项目的"结构适配力"正在成为决定成败的核心因素。

不是谁先发了币，也不是谁更懂智能合约，而是谁能构建一套被监管所接受、被场景所验证、被市场所认可的完整架构。这种架构，不是靠一纸白皮书想象出来的，而是要落实到：

本地化的发行人与储备隔离账户；
符合金融级要求的清结算系统与风控机制；
明确的场景价值闭环，尤其是B端的真实需求。

可以说，未来稳定币不是"加密项目的延伸"，而是"基础设施级企业的新征程"。

Portal Labs相信，真正的利好不会以"监管放水"的方式到来，而是以"制度稳定+合规能力崛起"的形式逐步释放。

对于想要进入这一领域的企业，问自己的第一个问题应该是：我准备好成为一个金融发行人了吗？

总结

京东能够在香港发行稳定币，关键在于其满足了香港监管的多方面要求。从项目主体来看，京东在香港注册了独立子公司，满足了本地注册、资本充足、风控能力等条件；从项目设计来看，京东具备完善的治理结构、充足的资金储备和强大的基础设施能力；从业务场景来看，京东稳定币专注于B端企业支付和跨境结算，与现有业务紧密结合，监管友好度高。京东的案例表明，未来稳定币的发展将更加注重合规性和实用性，而非技术创新本身。对于希望进入这一领域的企业来说，构建符合监管要求的完整架构，比单纯的技术创新更为重要。