Circle上市：加密投资的新视角
Circle公司作为USDC稳定币的发行方，最近在纽约证券交易所成功上市，股票代码为CRCL。这一事件引起了广泛关注，因为它不仅展示了稳定币市场的快速增长，也揭示了加密生态系统中基础设施与应用层之间的复杂关系。
Circle的IPO表现非常抢眼。发行获得了25倍的超额认购，机构投资者的需求远超预期。发行价定为31美元每股，高于之前设定的25-27美元区间。上市首日，股价大涨167%，到周二时已经攀升到105美元。
投资者对CRCL的热情不难理解。稳定币已经成为加密领域仅次于比特币的重要应用。过去五年，稳定币的管理资产规模从40亿美元猛增到2500亿美元。美国财政部预测，到2030年这个数字可能达到2万亿美元——很难找到其他行业有如此高的增长预期。
稳定币市值变化
（数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自The Block和DeFi Llama，时间范围：2020年1月1日至2025年6月10日）
Circle这样的稳定币发行方处于生态系统的核心。它们从投资者那里吸收美元，发行代表这些美元的数字代币，然后将资金投资于美国国债。投资者可以随时按1:1的比例将稳定币兑换回美元，而Circle通过赚取国债利息来盈利。稳定币本身不向持有者支付收益。
这个商业模式简单但高效。当前短期国债利率约4%，稳定币每年为发行方带来约100亿美元的高毛利收入。如果稳定币管理资产规模增长到2万亿美元，年收益将达到800亿美元。
不过，今天我想讨论的不是Circle的商业模式或经济前景，尽管它们确实很出色。
而是一个更重要的观点。
构建一个全面的加密投资组合
在加密领域，一个长期存在的争议是：价值最终会流向哪里？是集中在以太坊、Solana等提供去中心化基础设施的底层资产，还是流向利用这些基础设施构建盈利产品的上层应用，比如Uniswap或Polymarket？
Circle就是应用层的典型代表。它借助公链的基础设施，但只需支付极低的费用。例如，Circle在以太坊上发行稳定币的成本不到一美分，却能立即触达全球数亿用户，支持低成本跨境转账、接入DeFi应用、通过智能合约编程等功能。
就像三十年前互联网让内容生产变得民主化一样，公链正在为金融领域带来类似的变革：它是一个任何人都能开发的金融基础设施。
这不仅限于Circle和稳定币。越来越多的加密相关上市公司正在基于区块链构建新商业模式：
Coinbase从其部署在以太坊上的Layer-2网络Base中获得可观收入；
以加密交易闻名的Galaxy，每年可能从质押业务中赚取近1亿美元；
万事达卡运行着与以太坊、Avalanche等区块链集成的平台，帮助企业更高效地进行借贷和跨境支付。
这意味着，加密生态系统的多个部分将在长期形成共生关系：核心基础设施因为更多应用的接入而增值，应用层也会随着基础设施的完善而创造更多价值。
当然，我们无法确定区块链本身和构建其上的公司谁会捕获更多价值——这正是我认为最优策略是同时配置两者的原因。
总之，Circle的上市不仅是一个商业成功，它还凸显了加密生态系统的动态发展。基础设施和应用层相互依存，共同推动行业前进。对于投资者来说，理解这种共生关系并采取平衡的投资策略，可能是把握未来机遇的关键。
问答清单
Circle是什么公司？
Circle是全球第二大稳定币USDC的发行方。
Circle在哪里上市？
Circle在纽约证券交易所上市，股票代码为CRCL。
Circle的IPO表现如何？
发行获得25倍超额认购，发行价31美元每股，高于预期区间；上市首日股价暴涨167%，到周二时升至105美元。
稳定币管理资产规模的增长情况是什么？
过去五年从40亿美元增至2500亿美元，美国财政部预测到2030年可能突破2万亿美元。
Circle的商业模式是什么？
Circle吸收美元发行稳定币，将资金投资于美国国债，通过赚取国债利息盈利；投资者可随时1:1兑换回美元。
稳定币的盈利来源是什么？
稳定币发行方通过投资国债赚取利息，稳定币本身不向持有者支付收益。
加密生态系统的核心争议是什么？
价值将流向提供基础设施的底层资产（如以太坊），还是流向构建应用的上层公司（如Uniswap）。
Circle属于加密生态系统的哪一层？
Circle属于应用层，它利用公链基础设施发行稳定币。
有哪些其他公司基于区块链构建商业模式？
Coinbase（通过Base网络）、Galaxy（通过质押业务）、万事达卡（通过集成区块链平台）。
文章建议的投资策略是什么？
同时配置基础设施资产和应用层公司，以捕捉加密生态系统的共生价值。
