探索代币化股票：区块链如何改变传统股权投资
你有没有想过，有一天可以像买卖比特币一样轻松交易苹果、特斯拉等公司的股票？这不再是科幻小说中的情节，而是正在发生的金融革命。随着区块链技术的发展，传统股票正在以一种全新的形式进入数字世界，这就是我们今天要聊的代币化股票。
将实体资产代币化上链，在币圈被称为RWA赛道。根据各方统计，2024年底实体资产代币化规模在240-500亿美金之间。麦肯锡分析报告认为这一数字在2030年将达到2兆美金，而渣打银行的最新研究更是预计到2034年将达到惊人的30兆美金。这意味着RWA市场在未来五到十年内可能会成长数十到数百倍。
为什么会有如此巨大的成长预期？原因在于资产上链能带来诸多好处，比如与智能合约及其他协议的可组合性、更高的透明度、以及跨国界跨时区的7/24可及性等。各种实体资产如黄金、国债、基金、股票都正在逐步上链。最近，股票代币化尤其火热：Kraken、Robinhood等重量级金融平台都推出了相关产品，可以在链上7/24交易数百档美国股票与ETF，甚至包含OpenAI、SpaceX等未上市公司股票，不过很快也引发了一些争议。
什么是代币化股票？
代币化股票，简单来说，就是将传统股票通过区块链技术"转化"为加密货币的一种新型金融产品。它让股票"变成可以在链上操作的代币"，投资者可以像买卖加密货币一样，在区块链上交易苹果、特斯拉等公司的股票。
每颗股票代币通常对应一张真实股票，追踪其价格与部分权益。虽然根据不同发行模式会有一些细节差异，但共同点都是让股票上链，享有链上资产的特色与优势。
代币化股票三种发行模式
目前市场上的代币化股票大致可分成三种模式：
1.衍生品合约追踪型
这种模式的背后不一定有实体股票支持，而是通过合约设计来追踪对应股票的价格，也能模拟配发股息。Robinhood推出的Stock Tokens就属于这一类，本质上更接近衍生性金融商品。正如他们所说："购买股票代币时，并不是买到实际股票，而是购买追踪其股价的代币化链上合约。"
2.实体信托支持型
这种模式下，平台会持有1:1的实体股票作为支持，这些股票由第三方信托保管。Backed在Kraken、Bybit以及Solana DeFi协议中推出的xStocks就属于这一类型，这些股票代币背后都有实体股票作为储备，并经第三方信托来确保储备资产安全。近期收购美国股票经纪商的RWA项目Ondo，未来将推出的代币化股票也会采用这种模式，背后有实体股票1:1支持。
虽然价格追踪效果都一样，但股息的处理方式因平台而异。比如xStocks并不会配发现金股息，而是将股息自动购入更多股票代币。虽然在经济效益上跟实体股票几乎一样，但就算是有实体信托的股票代币，目前也不提供股东投票权。值得一提的是，xStocks最近宣布将扩展到BNB链上。
3.链上发行型
这种模式是企业直接在区块链上发行原生股票代币，将股权信息登记于链上，不再依赖传统证券结算与信托等机制。这应该算是未来的愿景，目前还处于早期概念阶段。
对投资人来说，前两种模式在使用体验上差别不大，经济权益上也几乎一样，都会追踪股票价格，股息都会发放（差别在于发现金或是加购股票代币）。主要差异在于背后的机制不同，权益保障上会有区别，比如在发行机构倒闭时的求偿权先后顺序等。
代币化股票vs 实体股票，利益与权益一样吗？
目前的代币化股票和实体股票之间，在价格与股息等"经济效益"上已经相当接近，但在法律上的"股东权益"方面仍有明显差距，代币化股票持有人通常不会被列入股东名册，也没有股东投票权。
"投票权"可以说是代币化股票与实体股票间最大的权益断层。你可能会问，衍生品合约追踪模式不一定有实体股票支持，没有投票权很合理，那有实体股票信托支持的模式，为什么也没有股东投票权呢？
在信托支持模式中，名义上的股票持有人是信托机构。由于股票的股东权益不一定可以分割转让，代币持有人虽然可以享有价格与股息收益，却无法取得真正的股东地位。想要让股票代币持有者信息也能被呈报，被列入股东名册，这背后牵涉的不只是技术问题，更多的是法规障碍。
代币化股票监管趋势
股票是一种证券，代币化股票本质上仍然是证券，因此也受到证券法规的管辖。被昵称为"加密妈妈"的SEC委员Hester Peirce就曾表示："区块链技术强大，但没有改变资产性质的魔法，代币化证券依然是证券。"
目前主流的监管趋势大致包括：将代币化股票视为证券并依照证券法管辖；要求落实KYC/AML、投资人权益保障等措施；发行、交易与托管等平台都需要取得相关牌照；对于法规尚不明确的部分逐步立法完善；部分地区推出监管沙盒进行试点。
现阶段限制其实相当多，比如Robinhood推出的代币化股票就正面临欧盟监管单位的调查，Kraken的xStocks也只接受美国、加拿大、英国、欧盟、澳大利亚"之外"的地区人民购买。不过，我们也能看到一些积极进展，如Dinari刚成为美国第一个获得经纪商牌照的代币化股票平台，Ondo也刚完成对Oasis Pro的收购，借此得到了其在美国的交易经纪商、替代交易系统(ATS)、转让代理的牌照。
总结
目前代币化股票在价格追踪与股息分配等经济效益上已与实体股票高度接近，但在股东权益上依然存在差距，相关平台都会强调：代币化股票并不等于股权。不过作为链上资产，它还是增加了许多实体股票没有的特性，例如可组合性，能与DeFi协议组合产出更多价值，以及不受开盘时间限制，跨时区的7/24可交易等优势。
正如文章开头分享的两个预测分析，资产代币化正在快速成长，预计在五到十年内会成长数十到数百倍，而股票作为历史悠久的主流金融资产，当然不会缺席这场变革。对币圈投资人而言，除了直接参与代币化股票交易，也可以关注整体RWA赛道的发展机会。
代币化股票代表了传统金融与加密世界融合的重要一步，虽然目前还面临监管和技术上的挑战，但其潜力不容忽视。随着时间推移，我们可能会看到更多创新模式出现，监管框架也会逐步完善，最终实现真正的股票代币化，让投资者能够更便捷、更高效地参与全球股票市场。
相关问答
1. 什么是代币化股票？
代币化股票是将传统股票通过区块链技术转化为加密货币的一种新型金融产品，让投资者可以像买卖加密货币一样在区块链上交易股票。
2. 代币化股票有几种发行模式？
代币化股票主要有三种发行模式：衍生品合约追踪型（通过合约追踪股票价格）、实体信托支持型（有1:1实体股票作为支持）和链上发行型（企业直接在区块链上发行原生股票代币）。
3. 代币化股票和实体股票在权益上有什么区别？
代币化股票在价格与股息等经济效益上与实体股票接近，但在股东权益上存在差距，特别是代币化股票持有人通常没有股东投票权，也不会被列入股东名册。
4. 为什么有实体股票支持的代币化股票也没有投票权？
在信托支持模式中，名义上的股票持有人是信托机构。由于股票的股东权益不一定可以分割转让，代币持有人虽可享有价格与股息收益，却无法取得真正的股东地位。
5. 代币化股票的监管趋势如何？
目前监管趋势包括将代币化股票视为证券并依照证券法管辖，要求落实KYC/AML和投资人权益保障，平台需取得相关牌照，逐步完善法规，部分地区推出监管沙盒试点等。
6. 代币化股票市场规模预计有多大？
根据不同机构的预测，代币化股票所属的RWA市场规模预计在2030年达到2兆美金，到2034年可能达到30兆美金，意味着未来五到十年内可能成长数十到数百倍。
7. 代币化股票相比实体股票有什么优势？
代币化股票的优势包括可组合性（能与DeFi协议组合产出更多价值）、透明度更高、不受开盘时间限制，可跨时区7/24交易等。
8. 目前有哪些平台提供代币化股票交易？
目前提供代币化股票交易的平台包括Kraken（推出xStocks）、Robinhood（推出Stock Tokens）等，Backed、Ondo等项目也在这一领域有所布局。
9. 代币化股票的股息如何处理？
不同平台处理股息的方式不同，有的平台会配发现金股息，如xStocks则是将股息自动购入更多股票代币，虽然形式不同，但在经济效益上与实体股票几乎一样。
10. 投资者如何参与代币化股票投资？
投资者可以通过支持代币化股票交易的平台进行投资，也可以关注整体RWA赛道的发展机会。需要注意的是，目前代币化股票交易在部分地区可能面临监管限制。
